广告公司收购式快速增长 有人有缘有人恨蓝色光标日前透露半年报，归功于两家新的拆分子公司，公司上半年营收大上涨122%。自此，蓝色光标、省广股份、华谊嘉信等三家传统广告类A股公司皆已完成半年报透露，三家公司上半年利润增长率分别为119%、48%及-21%。从国际传媒巨头WPP的茁壮经历来看，收购是广告业内标准化的扩展方式，这也为A股上市公司获取了糅合。

但如何确保收购资产有效地持续盈利，这是上市公司收购式发展的关键。收购减免公告表明，蓝色光标上半年构建营业收入26.28亿元，同比快速增长122.12%；净利润为3.02亿元，同比快速增长119.31%；基本每股收益0.32元。

上半年公司经营活动产生的现金流量净额8893.59万元，同比快速增长487.45%。蓝色光标回应，业绩快速增长源自上半年公司业务快速增长以及新的拆分子公司西藏博杰及WAVS（WeAreSocial）业务量较小。

西藏博杰及WAVS是蓝色光标去年收购的两大公司。其中西藏博杰分两步收购已完成，分别为1.78亿元注册资本取得11%股权、16.02亿元售予剩下89%股权，合计17.802亿元。WAVS的整体估值为2508万英镑（2.56亿人民币），蓝色光标售予82.84%股权。

数据表明，蓝色光标在西藏及海外的业绩增势快速增长。蓝色光标上半年西藏地区营收超过5.89亿元，毛利率为35.04%；境外营收1.23亿元，毛利率33.98%。有一点认为的是，在扣减新的并表的公司外，蓝色光标原先业务业绩增长速度大约在30%左右。中信证券分析师郭毅指出，通过对精准阳光、密达美渡、美广对话、蓝色方略等公司的并购，蓝色光标产业布局日趋完善，随着业务之间协同效应的逐步显出，公司未来的业绩潜力也将更进一步提高。

战略统合广告类上市公司普遍存在通过收购变薄业绩、不断扩大产业布局的现象。2012年至今，A股市场共计再次发生49起广告公司并购案，其中蓝色光标、省广股份、华谊嘉信就已完成16起。蓝色光标总裁毛宇辉在收购西藏博杰的媒体解释会上曾回应：“目前收购还过于较少”。分析人士指出，国内广告业未来高速收购的过程大约还必须10年。

记者查询海外4A广告公司的历史找到，收购是广告业最少见的扩展方式。其中，WPP自正式成立以来，先后收购了智威汤逊集团、奥美集团、购扬·罗必凯集团、精信集团、法国索福瑞集团等公司。已完成收购后，如何对产业统合、维持现有业务稳定增长，沦为了上市公司的关键问题。数据表明，华谊嘉信上半年净利润仅有1832.53万元，同比增加21.8%。

华谊嘉信2013年年报曾因收购三家公司业绩大上涨41.8%，但公司随后的2014年一季报、半年报皆经常出现业绩下降情况。这一情况WPP公司也曾遇上过。在收购奥美集团后，WPP遭遇了相当严重的债务问题，后来总结经验之时，“收购标的与自身规模给定性太差”被视作主要原因。

WPP掌门人马丁索罗曾回应，收购要与自身的战略给定。为了确保收购后经营的稳定性，现在WPP收购风格多以现金支付和股票缴纳居多，收购标的较小。目前，国内的公司早已开始效仿WPP的收购策略。

蓝色光标在收购WAVS时，具体回应重视后者的海外资源以及新媒体属性。同时，在缴纳方式上，蓝色光标首次仅有缴纳1871万英镑，总价根据WAVS未来3年经营数据适当调整，这在一定程度上减少了收购的风险系数。

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